10月28日，环渤海动力煤价格指数（BSPI-5500K）报380元/吨，环比上周再降4元/吨。本轮价格下行幅度已经累计38元/吨，价格指数的历史极低值被继续刷新。

本报告期环渤海地区发热量5500大卡的市场动力煤交易价格如下：

在秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港和黄骅港主流成交价格分别报收370~380元/吨、375~385元/吨、385~395元/吨、375~385元/吨、375~385元/吨和380~390元/吨，其中，在国投京唐港交易价格区间与前一个报告期持平；在京唐港的交易价格区间比前一个报告期下降了10元/吨；在其它四个价格采集港口的交易价格区间普遍比前一个报告期下降了5元/吨。

从本周指数运行情况看，六港煤价中有五港继续下挫，价格下行动能再度增强。24个港口规格品中价格持平的保持在前一期的11个，价格下降的港口规格品保持在前一期的13个，分煤种交错降价态势趋于明朗。

从调整后的价格格局看，环渤海区域内煤价走势分歧加剧，价差区间扩展至15元/吨，各港煤价分布较为分散，虽然仍呈“枣核”型稳态分布，但秦皇岛港并不具备领低价格的现实基础，后续煤价调整压力依旧存在。从动力方面看，本周煤价下降是几方面利空作用共同影响的结果：

1、大秦铁路秋季检修结束，货源供应预期放松。

虽然本轮铁路检修并未给沿海煤市带来利好影响，但铁路检修后的利空冲击仍存在发力可能。由于铁路检修期间上游产地仍出现库存累积及港口存煤下降现象，后续移库及加强督运的可能性都在上升。市场预期铁路方面可能通过降低运价促进发运，这将导致沿海货源供应再度宽松。

2、中小企业继续跟进降价。

四季度大企业降价后，中小煤炭供应企业仓皇应对，为维持运转跟进降价的情况有所增多，在售价与成本纠缠的阶段，降价决策过程被放缓，本周京唐港价格下降10元/吨仍可看成对前期大企业降价的反应。目前沿海市场小户煤价仍无优势，降价图存态势可能延续。

3、大型煤炭企业新增优惠措施扩展。

四季度以来，国内主力煤企先后出台了降价、变相优惠等措施。对外购货源降价等新促销手段再度击穿市场底线，这赋予了大煤企更多的回旋空间。临近新的月度调价窗口，来自大型企业的降价动能在继续累积。

行业萎缩 路港运力愈发宽松

从行业整体看，国内煤炭市场正经历一个全面萎缩阶段，上游生产入口与下游消费出口同步收窄带来产业链规模的萎缩。单就行业内部而言，煤炭产业链正在向“哑铃”状演化：上游中小煤企大量退市，由于电力交易平台与外购形式的广泛采用，主力供应煤企市场份额快速提高，煤炭销售全面向大企业集中；下游方面，经济转型与环保压力淘汰了诸多煤炭消费能力，火电对煤炭的消纳比例有上扬苗头，当主要火电集团推广招标平台后，中小消费企业也开始围绕招标平台聚集，形成消费侧的“抱团”。在上下游两个“抱团”之间，煤炭物流环节与贸易环节的组织开始显得更加松散：

1、铁路运力加速宽松。

铁检利好失效恰恰反映了传统铁路瓶颈已经完全打开。中小户退市削弱了铁路货运的弹性，国际国内油价持续低迷也通过汽运腐蚀铁路货源基础。除去外部因素外，铁路自身的布局也在变化，由于铁路建设周期较长，运力的投放成为长期不可逆的过程。10月28日，新建蒙冀铁路完成部分动检试车，2亿吨运能将在年内逐步投入市场，这将给沿海煤炭运力带来极大稀释，铁路运力走向全面宽松。

2、港口中转能力略显过剩。

截至10月28日，环渤海四港锚地船舶38艘，继续低于泊位数量，同期煤炭库存1371万吨，船舶库存负担超过36万吨/艘，都反映出环渤海港口中转能力的相对过剩。虽然存量过剩，港口能力的增量却还在投放，继东港唐山港新增5000万吨中转能力后，曹妃甸新增5000万吨工程预计今年全面投产，后续工程也已经完成规划。这将给环渤海地区带来严重的运力过剩压力和同质竞争压力。

在“哑铃”格局下，路港等物流环节对煤炭市场的影响力将持续削弱，煤炭产业进化对上下游的变动与对比关系的依赖空前加强，短期内煤价将继续向下寻底。